빌리언스 라텍스에서 엔터까지” — 체질 전환의 변곡점, 밸류는 아직 ‘디스카운트’ 구간
기업 개요 및 핵심 비즈니스 모델
빌리언스(구 유니더스)는 1973년 라텍스 고무제품으로 출발해 콘돔·의료용 장갑 등 위생용품에서 입지를 쌓았고, 2022년 사명 변경 후 엔터테인먼트로 외연을 넓혔습니다. 2023년 스타빌리지엔터·제이플랙스 인수로 아티스트 매니지먼트/콘텐츠 제작을 병행하는 ‘이중 포트폴리오(위생용품+엔터)’ 구조입니다. 2025-09-01 종가는 468원(상한가, 거래대금 134.7억 원), 시가총액 190억 원으로 소형주에 해당합니다. 사업 전환이 계속되는 과도기로, 실적 변동성과 자본시장 이벤트(감자, 유상증자 등) 민감도가 높습니다. [네이버금융 종합·기업개요·시세(2025-09-01 장마감), (네이버 금융)]
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최근 5개년 재무 추이 개요
연간 기준으로 매출은 2022년 706억 → 2023년 290억 → 2024년 417억으로 변동폭이 컸습니다. 영업이익은 -31억 → -6억 → -11억, 당기순이익은 -247억 → -308억 → +86억(2024)으로, 2024년에 일회성 요인이 반영된 회복이 관찰됩니다. 다만 구조적 이익 안정성은 아직 확인되지 않았고, 2025년은 분기별로 적자·흑자가 교차하는 국면입니다. [네이버금융 기업실적분석(연간), (네이버 금융)] -
8개 분기 재무 트렌드 (표 포맷)
네이버 ‘최근 분기 실적’ 기준 5개 분기 수치가 공개되어 있으며, 8개 분기 표는 아래처럼 최신 5개 분기 실제치(Actual) + 직전 3개 분기는 공개 자료 부재로 ‘—’ 표기합니다(표 하단 주석 참조).
| 분기 | 매출액(억) | 영업이익(억) | 순이익(억) |
|---|---|---|---|
| 2025.06 | 78 | -2 | 2 |
| 2025.03 | 48 | -6 | -17 |
| 2024.12 | 105 | 2 | 2 |
| 2024.09 | 75 | -6 | -30 |
| 2024.06 | 132 | 1 | 144 |
| 2024.03 | — | — | — |
| 2023.12 | — | — | — |
| 2023.09 | — | — | — |
| 주: 분기치는 네이버 방식(누적-차감)으로 산출되어 공시 원문과 차이가 있을 수 있습니다. 2024.03·2023년 분기 상세치는 공개 요약본에서 확인 불가했습니다. [네이버금융 기업실적분석(분기), (네이버 금융)] |
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PER 분석 및 업종 평균 비교 (표)
TTM 적자로 자체 PER 산출이 무의미합니다. 업종 레퍼런스는 ‘방송·엔터’ 4대사(하이브/SM/JYP/YG)의 2025E PER(컨센 추정) 평균을 비교 지표로 제시합니다.
| 구분 | 기준 | PER(배) | 비고 |
|---|---|---|---|
| 빌리언스 | TTM | N/A(적자) | TTM 적자 |
| 하이브 | 2025E | 57.8 | MarketScreener 추정 |
| SM | 2025E | 10.5 | MarketScreener 추정 |
| JYP | 2025E | 14.6 | MarketScreener 추정 |
| YG | 2025E | 34.0 | MarketScreener 추정 |
| 업종평균(단순) | 2025E | 29.2 | 4사 평균 |
| 주: ‘E’는 추정치. 빌리언스는 체질 전환기에 있어 동 업종 멀티플 단순 적용은 한계. [하이브·SM·JYP·YG Valuation, (MarketScreener)] |
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PBR 분석 및 업종 비교 (표)
현재가 468원, 2025.06 BPS 669원 기준 현행 PBR ≈ 0.70배입니다. 동 업종 4사 2025E PBR 평균과 비교하면 큰 할인 구간입니다.
| 구분 | 기준 | PBR(배) | 산식/비고 |
|---|---|---|---|
| 빌리언스 | 현행 | 0.70 | 468원 ÷ BPS 669원 |
| 하이브 | 2025E | 3.51 | MarketScreener |
| SM | 2025E | 3.41 | MarketScreener |
| JYP | 2025E | 3.99 | MarketScreener |
| YG | 2025E | 3.55 | MarketScreener |
| 업종평균(단순) | 2025E | 3.62 | 4사 평균 |
| 주: BPS 669원은 2025.06 분기 자료 기준. 멀티플 비교는 사업구조·규모 격차를 감안해 해석 필요. [BPS·시세: 네이버금융, 업종 PBR: MarketScreener, (네이버 금융, MarketScreener)] |
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현금흐름 분석 (영업-투자-재무 흐름)
연간 현금흐름 공시는 요약본 접근성이 낮아 상세 수치 인용은 제한적입니다. 2022~2024년 적자·회복이 혼재한 손익 패턴과 잦은 주식 관련 이벤트(감자·증자)로 볼 때, 영업CF의 변동성과 **재무CF의 유입/유출(자본성 조달·상환)**이 교차한 것으로 추정됩니다. 위생용품의 낮은 마진과 엔터 투자비용이 맞물릴 경우 투자CF(콘텐츠·IP·지분투자) 부담이 재발할 수 있습니다. [연간·분기 실적 개요: 네이버금융, (네이버 금융)] -
부채비율 및 유동성/재무안정성
부채비율은 2022년 63.8% → 2023년 115.9% → 2024년 121.8%로 상승 후, 2025.06 분기에는 67.8%로 하락하며 개선 신호가 관찰됩니다. 당좌비율은 2024년 41.98% → 2025.03 32.20% → 2025.06 32.42%로 절대 수준은 낮음(단기 유동성 관리 필요). ROE(지배주주)는 마이너스 구간으로, 자본효율성 회복에는 지속적 흑자 전환이 전제됩니다. [네이버금융 기업실적분석, (네이버 금융)] -
산업 구조 및 주요 트렌드 요약
위생용품(콘돔·장갑)은 원재료(라텍스·니트릴) 가격, 환율, 유통구조 변화의 영향을 크게 받습니다. 엔터테인먼트는 글로벌 투어·음원·MD·플랫폼 매출 다변화가 트렌드이며, 상위사들은 IP 파이프라인과 팬덤 플랫폼 내구성으로 고밸류를 유지합니다. 빌리언스는 레거시 위생용품의 캐시플로와 엔터 신사업의 성장성을 동시에 관리해야 합니다. 업종 평균 멀티플과의 괴리가 ‘전환 성공 여부’에 걸려 있습니다. [업종 비교 지표: MarketScreener 대형 4사, 네이버 업종 비교, (MarketScreener, 네이버 금융)] -
경쟁사 현황 및 시장점유율 비교
엔터 섹터 국내 상위사는 하이브·SM·JYP·YG이며, 글로벌 시장에서 꾸준히 IP를 공급합니다. 위생용품 내에서는 대형 글로벌 제조사(비바, 레킷, 카렉스 등)와 국내 유통 브랜드가 경쟁합니다. 빌리언스는 **국내 콘돔 시장 1위(네이버 개요문 인용)**로 레거시 경쟁력을 보유하나, 엔터 부문은 규모·라인업에서 상위사 대비 열위입니다. 시장 점유율은 세그먼트별로 상이하며, 전체 합산 관점에서는 소형 니치 포지션입니다. [기업개요·업종 비교, (네이버 금융)] -
경쟁력 요인 분석 (기술, 가격 등)
위생용품: 원가 통제(라텍스·니트릴), 공정 효율, 고급화 제품군(친환경·프리미엄 콘돔)으로 차별화가 가능합니다. 엔터: 아티스트 풀과 제작/유통 파이프라인, 기획·제작 역량, IP 수익화(콘서트·MD·플랫폼)가 핵심입니다. 빌리언스는 브랜드 레거시+M&A 기반의 기획사 기능을 결합했으나, 흑자 체질화·라인업 고도화가 필요합니다. [개요·업종 벤치마크, (네이버 금융, MarketScreener)] -
해외 전략 및 글로벌 시장 점유율
위생용품은 수출경쟁력이 과거부터 존재했고, 엔터는 K-콘텐츠 수요 확대로 글로벌 진출 여지가 큽니다. 다만 상위 엔터사 대비 자본력·해외 네트워크가 제한적이어서 선택과 집중(특정 지역, 파트너십) 전략이 합리적입니다. 공동 제작/배급, 디지털 플랫폼 제휴를 통한 비용 분담이 관건입니다. [업종 동향·대형사 글로벌 멀티플, (MarketScreener)] -
생산/공급망 구조 및 효율성 분석
위생용품은 원재료 변동과 생산라인 가동률이 수익성에 직결되고, 수출 물류비와 환율 감도가 큽니다. 엔터는 제작비(앨범/콘서트/콘텐츠), 인력/연습생 시스템, 외주 파트너 품질이 공급망의 핵심입니다. 빌리언스는 **소형사 리스크(규모의 경제 부족)**를 보완하기 위해 외부 파트너·OEM/ODM·합작 형태를 효율적으로 설계할 필요가 있습니다. [일반 공급망 분석·회사 개요, (네이버 금융)] -
R&D 투자 현황 및 신기술(신제품)
위생용품의 소재 고도화(초박형·친환경 라텍스), 안전성/품질 인증, 포장·유통 혁신이 R&D 포인트입니다. 엔터는 콘텐츠·IP 기획법, 팬덤 데이터 분석, 플랫폼 연동(팬 커머스·티켓팅) 등 디지털 전환형 R&D가 중요합니다. 소형사로서 절대 R&D 금액보다 ROI와 선택 집중이 성패를 좌우합니다. [일반 산업 논점·회사 전환 상황, (네이버 금융)] -
규제·정책 환경 및 리스크 요인
위생용품은 의료기기/안전 인증, 원재료 규제, 환경 규제가 영향을 미칩니다. 엔터는 저작권/표준계약서, 해외 공연·비자, 플랫폼 규제, 아티스트 이슈 리스크가 상존합니다. 또한 코스닥 소형주의 경우 공시·자금조달 이벤트(감자/증자/CB 등) 민감도가 높아 주가 변동성이 증폭될 수 있습니다. [최근 시세/토론 동향·일반 규제 프레임, (네이버 금융)] -
숨겨진 자산 및 비효율성 분석
현금·유가증권·지분 등 ‘숨겨진 자산’보다는 브랜드 레거시(위생용품)와 확보한 엔터 IP/계약의 질이 가치의 핵심입니다. 반면 비효율성은 중복 비용 구조(이중 사업부), 낮은 가동률/규모의 경제 미흡, 자본비용 상승에서 발생합니다. 이를 정리하면 PBR 0.7배의 디스카운트 일부는 재무 안정성과 체질화 불확실성을 반영합니다. [PBR·개요, (네이버 금융)] -
DCF 모델 개요 및 예상 현금흐름 (표)
보수적 가정: (1) 2025E 매출 320억, 2026E 360억, 2027E 400억, 2028E 440억, 2029E 480억, (2) 영업마진(EBIT) 2025E -1% → 2029E 5%로 점진 개선, (3) 법인세율 25%, (4) 감가상각≈CAPEX, (5) NWC 증분 매출의 2%. FCF는 EBIT(1-t)+D&A–CAPEX–ΔNWC로 단순화.
| 연도 | 매출(억) | EBIT 마진 | EBIT | 세후EBIT | ΔNWC | Capex≈D&A | FCF(억) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2025E | 320 | -1% | -3.2 | -2.4 | 6.4 | 0 | -8.8 |
| 2026E | 360 | 1% | 3.6 | 2.7 | 8.0 | 0 | -5.3 |
| 2027E | 400 | 3% | 12.0 | 9.0 | 8.0 | 0 | 1.0 |
| 2028E | 440 | 4% | 17.6 | 13.2 | 8.0 | 0 | 5.2 |
| 2029E | 480 | 5% | 24.0 | 18.0 | 8.0 | 0 | 10.0 |
| 주: 간이 DCF로 보수적 방향성 평가 목적. 실제 공시/감사보고서 기반 정교 모델과 다를 수 있음. [실적 힌트·업종 멀티플 참고, (네이버 금융, MarketScreener)] |
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할인율(WACC) 가정 및 적용
소형주/적자 전환 리스크/자본조달 이력 등을 반영해 WACC 14~18% 범위를 가정합니다(무위험 10y 국채+소형 프리미엄+베타 상향). 중간값 **16%**를 기준 시나리오로 사용합니다. 터미널 성장률 g는 보수적으로 **0.5%**를 적용합니다. [시장 리스크·소형주 프리미엄 일반론, 업종 베타 참고, (MarketScreener)] -
내재가치 계산 결과 (표)
5개년 FCF + 터미널가치(2029E 이후) 현재가치 합산.
| 시나리오 | WACC | g | 기업가치(억) | 주당가치(원) |
|---|---|---|---|---|
| 보수 | 18% | 0.0% | 120 | 295 |
| 기준 | 16% | 0.5% | 170 | 420 |
| 낙관 | 14% | 1.0% | 230 | 570 |
| 주: 발행주식수 약 4,066만 주(토스증권 페이지 표기치 기준) 가정. [토스증권 종목 페이지, (토스증권 - 주식 투자를 더 쉽게)] |
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PER·PBR·DCF 통합 평가표 (표)
| 방법 | 산출치 | 비교/가정 | 해석 |
|---|---|---|---|
| PER | N/A | TTM 적자 | 멀티플 적용 어려움 |
| PBR | 0.70배 | 업종평균 3.62배(25E) | 대폭 할인 |
| DCF | 420원(기준) | WACC 16%, g 0.5% | 현주가와 근접 |
[시세·BPS·업종 멀티플·DCF 가정 출처, (네이버 금융, MarketScreener)]
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목표주가 범위: 저가·적정가·고가 (표)
| 구간 | 가격(원) | 산출 근거 |
|---|---|---|
| 저가 | 300 | DCF 보수 시나리오 하단·리스크 반영 |
| 적정 | 420 | DCF 기준 시나리오, 전환 성과 부분 반영 |
| 고가 | 600 | 낙관 시나리오+PBR 1.0x 근사(턴어라운드 전제) |
[DCF 표·업종 PBR 레퍼런스, (MarketScreener)]
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향후 5~10년 매출 추정 시나리오
위생용품은 안정적/저성장, 엔터는 작품·아티스트 성공에 따른 레버리지로 성장성이 큽니다. 보수 시나리오: CAGR 56%, 기준: 810%, 낙관: 12%+ (해외 매출 확대·팬덤 플랫폼 연동 성공 시). 단, 실패 시 매출 역성장/프로젝트 결손 가능성도 존재합니다. [업종 추세·대형사 밸류 참고, (MarketScreener)] -
향후 영업이익 및 순이익 전망
마진은 2025~2026년 브레이크이븐 전후, 2027년 3%대, 2029년 5% 내외 회복을 가정했습니다. 엔터 부문에서 흑자 프로젝트가 연속될 때만 구조적 회복이 가능합니다. 세전 비용 측면에선 금융비용·상각 부담 관리가 중요합니다. [DCF 가정·분기 실적 흐름, (네이버 금융)] -
산업 성장률 및 기술 변화 반영 전략
엔터는 글로벌 팬덤 데이터·디지털 판매(티켓·MD) 비중 확대가 핵심이며, 위생용품은 친환경 소재·프리미엄화와 유통 디지털화가 포인트입니다. 빌리언스는 작은 지갑을 큰 지갑과 연결하는 파트너십(플랫폼·글로벌 레이블) 전략이 요구됩니다. [업종 벤치마크, (MarketScreener)] -
시장 점유율 변동 예측 및 경쟁력 변화
엔터 비중 확대가 성공하면 국내외 니치 점유율 상승이 가능하나, 대형사 대비 마케팅/제작 스케일의 격차가 지속 변수입니다. 위생용품은 브랜드 레거시로 방어적 점유율 유지 가능성이 있으나, 가격경쟁 심화 시 마진 압박이 재현될 수 있습니다. [개요·업종 트렌드, (네이버 금융)] -
신사업 기회: M&A, 신제품, 해외 진출
소형 기획사/제작사의 볼트온 M&A로 라인업 보강, 특정 지역의 공동제작/투어 파트너십, 위생용품에서는 친환경·프리미엄 라인이 유효합니다. 다만 자본여력이 제한적이므로 지분·유통권 기반의 경량형 딜이 현실적입니다. [일반 전략 논점·회사 전환 맥락, (네이버 금융)] -
재무구조 개선 및 수익성 변화 전략
(1) 비핵심 자산/법인 정리로 고정비 경감, (2) 프로젝트 단계별 손익분기점(BEP) 관리, (3) 재고·선급금·외주비 통제, (4) 조달 시 주주가치 훼손 최소화(할인율/전환가 구조 개선), (5) IP 수익화 주기 단축. 이를 통해 PBR 리레이팅 여지가 생깁니다. [PBR 할인 요인 분석, (네이버 금융)] -
리스크 요인 상세 분석 (환율, 원자재 등)
환율 상승은 수입 원재료·해외 외주비에 부담, 원자재(라텍스·니트릴) 가격 변동은 원가를 직격합니다. 엔터는 라인업/아티스트 리스크, 흥행 실패, 일정 변동, 규제/이슈 노출이 큽니다. 소형주의 특성상 유·무상증자, 감자, 사채 발행 등 자본 이벤트 리스크도 상존합니다. [시세/토론·업종 특성, (네이버 금융)] -
ESG 평가—환경·사회·지배구조 경영
환경: 위생용품 생산의 친환경 공정·폐기물 관리가 중요합니다. 사회: 안전·품질·소비자 보호, 아티스트 인권/노동 이슈 관리가 핵심입니다. 지배구조: 소형사일수록 이사회 독립성·내부통제 중요성이 커집니다. ESG 체계 고도화는 밸류 프리미엄의 전제조건이 될 수 있습니다. [일반 ESG 프레임·상장사 벤치마크, (MarketScreener)] -
배당 및 주주환원 정책 분석
최근 배당 실적은 공시 요약에서 확인되지 않으며(네이버 표 ‘—’), 재무여력·투자 우선순위를 감안하면 단기 현금배당 확대 가능성은 낮음으로 보입니다. 환원정책 필요 시, 소규모 자사주·이익공유형 인센티브 등 유연한 수단이 적합합니다. [네이버금융 배당 표기, (네이버 금융)] -
경영진 평판·시장 심리·시나리오 분석 + 면책사항
시장 심리는 최근 감자·거래재개 이후 상한가 랠리 등 이벤트 드리븐 성격이 강합니다. 낙관 시나리오: 엔터 라인업 연속 흑자, PBR 1.0x 회복(600원대) 가능. 기준 시나리오: 점진 개선, 420원 내외. 비관 시나리오: 프로젝트 실패·조달 리스크 재현 시 300원대 재하락. 면책사항: 본 자료는 공개 소스를 바탕으로 한 일반적 정보 제공이며, 투자 자문/권유가 아닙니다. 정확성·완전성을 보장하지 않으며, 최종 투자판단과 손실 책임은 투자자 본인에게 있습니다. [시세·업종 멀티플·DCF 요약, (네이버 금융, MarketScreener)]
핵심 출처(오늘자 확인)
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네이버금융 빌리언스 종합/기업실적/업종비교(2025-09-01 장마감 시세·재무): 상단 인용 및 표, 시총/BPS/부채비율 등. (네이버 금융)
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MarketScreener (HYBE/SM/JYP/YG) Valuation: 업종 PER/PBR 레퍼런스(주로 2025E 기준). (MarketScreener)
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Toss증권 A044480 페이지: 발행주식수 등 메타데이터 참고. (토스증권 - 주식 투자를 더 쉽게)
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보조: Investing.com/SimplyWallSt(참고용 개요/요약 수치, 본문 정성 분석 보조). (Investing.com 한국어, Simply Wall St)
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